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光大证券:给予我国安全买入评级方针价位6777元

发布时间:2022-09-30 02:00:32 来源:环球体育APP下载在哪下载

  2022-03-18光大证券股份有限公司王一峰,郑君怡对我国安全进行研讨并发布了研讨陈述《2021年年报点评:途径变革继续深化,NBV暂时承压,财险边沿改进》,本陈述对我国安全给出买入评级,以为其方针价位为67.77元,当时股价为47.93元,预期上涨幅度为41.39%。

  净赢利为何下滑?——首要因华夏美好减值计提以及资本商场动摇和商场利率下行对出资收益发生负面影响。2021年公司归母营运赢利同比增加6.1%至1479.6亿元,其间21Q4同比-5.0%;归母净赢利同比下滑29.0%至1016.2亿元,其间21Q4同比-50.1%,首要受华夏美好出资财物减值计提以及资本商场动摇和商场利率下行环境下出资收益下滑影响,其间寿险板块净赢利同比-37.4%。除掉华夏美好出资财物减值计提影响后,公司归母营运赢利同比+11.3%,增速较21H1下滑7.0pct,归母净赢利同比-12.0%,增速较21H1下滑26.7pct。

  人身险:代理人继续清虚,NBV承压,剩下边沿余额下滑但EV稳步进步。2021年,公司人身险事务规划保费收入5672.8亿元,同比下滑5.4%,其间21H2收入2294.0亿元,同比下滑6.1%。

  (1)代理人加快下滑。公司2021年继续深化寿险途径变革,加快代理人清虚脚步,到2021年末,个人寿险出售代理人数量为60.0万人,同比下滑41.4%,降幅较2021年三季度末扩展8.7pct;2021年全年月均代理人数量为79.6万人,同比下滑24.5%,降幅较21H1扩展9.4pct。代理人继续掉落虽会对公司成绩发生必定负面影响,但跟着高质量代理人的招募与培养,未来代理人部队(如钻石部队)本质的进步将带动成绩上升。

  (2)高价值率事务出售疲软,产品结构调整,NBV承压。受代理人掉落影响,2021年公司用于核算新事务价值的首年保费同比下滑8.5%至1362.9亿元,其间21Q4同比-25.1%,环比-20.5%;一起在国内外经济形势不确定以及疫情区域性重复等要素影响下,高价值率的长时间确保型产品出售疲软,而具有较安稳收益但NBVM较低的储蓄型产品占比进步,2021年NBVM同比下滑5.5pct至27.8%,且较前三季度下滑2.9pct;FYP与NBVM的双降导致公司2021年NBV同比下滑23.6%至379.0亿元(若除掉假定调整影响则同比-18.6%),其间21Q4同比-60.5%,环比-66.1%。

  (3)代理人人均FYP与人均NBV增速分解。人力清虚使公司2021年代理人人均FYP同比增速超22%,与21H1比较根本坚持安稳;但NBV的大幅下滑使得人均NBV同比下滑4.1%至3.9(万元/人均每年),增速较21H1下滑4.8pct。

  (4)剩下边沿余额较年头-4.1%,EV较年头+6.3%。到2021年末,公司寿险及健康险事务剩下边沿余额9407.3亿元,较年头下降2.0%,首要受前期未交费客户逐步退出导致的脱退差异影响,2021年退保率2.23%,同比下滑0.5pct,但EV较年头增加6.3%至8764.9亿元,带动集团EV较年头增加5.1%至1.4万亿元。

  咱们以为,公司现在正处于寿险途径变革深水区,跟着未来代理人部队质量的全体进步,以及事务结构的不断调整(如推动储蓄型产品出售和加快布局养老工业等),人身险事务的承压仅仅暂时的。

  (1)保费降幅缩窄,车险与非车险事务均完成边沿改进。2021年公司财产险保费收入同比下滑5.5%至2700.4亿元,降幅较前三季度收窄3.6pct。详细来看,2021年公司车险事务同比下滑3.7%至1888.4亿元,其间21Q4同比+8.7%,环比+14.9%,车险综改压力得到必定缓解;非车险保费同比下滑19.4%至585.9亿元,估计首要受公司出清存量危险,确保稳妥保费同比下滑51.6%影响,但2021年非车险事务保费降幅较前三季度收窄1.7pct,完成边沿改进;意外与健康险保费同比增加32.6%至226.2亿元,其间21Q4同比+35.1%。

  (2)归纳本钱率同比下滑1.1pct。受河南暴雨等自然灾害影响,2021年公司赔付率同比增加6.5pct至67.0%,但公司经过数字化赋能金融主业,优化事务质量,完成降本增效,2021年费用率同比下滑7.6pct至31.0%,带动归纳本钱率同比下滑1.1pct至98.0%,较前三季度略进步0.7pct。

  出资:净出资收益率同比-0.5pct。2021年公司完成净出资收益率4.6%,同比-0.5pct,较前三季度+0.4pct;因为资本商场动摇、商场利率下行以及减值计提增加等原因,公司总出资收益率同比下滑2.2pct至4.0%,较前三季度+0.3pct。

  银行:营收稳健增加,危险抵补才能进步。2021年,安全银行完成运营收入1693.8亿元,同比+10.3%,增速较前三季度+1.2pct;归母净赢利363.4亿元,同比+25.6%,增速较前三季度-4.5pct;净息差2.79%,同比-0.09pct,较前三季度-0.02pct;不良贷款率1.02%,同比-0.16pct,较前三季度-0.03pct;拨备覆盖率288.4%,较前三季度增厚20.1pct,危险抵补才能进一步进步。

  归纳金融:财物办理事务净赢利同比+13.5%。2021年公司财物办理事务完成净赢利139.5亿元,同比+13.5%,增速较前三季度-28.6pct。其间,安全信任继续优化财物结构,到2021年末,财物办理规划较年头增加18.0%至4613.1亿元,其间出资类规划较年头增加117.7%至2567.5亿元;安全证券依托集团归纳金融与科技优势,全面推动数字化和渠道化运营,完成成绩稳健增加,2021年完成净赢利38.29亿元,同比+23.4%,增速较前三季度+5.7pct。

  盈余猜测与评级:公司寿险变革继续深化,代理人大幅清虚,NBV短期承压,估计未来跟着代理人部队质量逐步进步以及变革成效逐步闪现,叠加公司活跃推动科技赋能,布局健康生态建造与养老工业链建造,成绩有望上升。考虑到疫情仍区域性重复以及2021年公司归母净赢利同比下滑29.0%,咱们别离下调公司2022-2023归母净赢利猜测1.3%/4.7%至1448/1695亿元,新增2024年归母净赢利猜测1925亿元;一起考虑到轿车之家、陆金所控股、金融壹账通、安全好医生等子公司股价的下滑,咱们将A/H股方针价调低27.9%/22.1%至67.77元/82.37港元。现在A/H股价对应公司22年PEV为0.55/0.54,现在估值处于相对低位,考虑公司分红安稳且坚持较高增速,坚持A/H股“买入”评级。

  证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算,中信建投证券赵然研讨员团队对该股研讨较为深化,近三年猜测准确度均值高达99.82%,其猜测2021年度归属净赢利为盈余1138.85亿,依据现价换算的猜测PE为7.69。

  该股最近90天内共有10家组织给出评级,买入评级9家,增持评级1家;曩昔90天内组织方针均价为76.03。证券之星估值剖析东西显现,我国安全(601318)好公司评级为3.5星,好价格评级为4星,估值归纳评级为4星。(评级规模:1 ~ 5星,最高5星)

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