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金龙鱼:名不虚传的“油中茅台”

发布时间:2022-07-05 11:20:11 来源:环球体育APP下载在哪下载

  就在近来,发布了2021年成绩快报。数据显现,公司2021年全年完结经营收入2262.3亿元,同比增加16.1%;完结净赢利41.32亿元,同比下降31.1%;扣除非经常性损益后的净赢利为49.96亿元,同比下降43.2%。

  值得注意的是,前三季度的净赢利为36.81亿元,这个数据意味着,第四季度的净赢利仅为4.51亿元,比较去年同期的9.11亿元,同比下滑起伏超越50%。而2021年前三季度,净赢利同比增速分别为29.12%、-21.85%、-65.86%。

  财报发布次日,早盘低开之后敏捷杀跌,盘中一度跌落超9%。到最近一个交易日收盘,股价报收于54.45元,总市值为2952亿元。较股价最高时的市值现已跌去6成之多。

  不过即便如此,动态市盈率依然高达78倍。关于消费股而言,这是一个很高的估值水平,未来股价恐怕还将会有一个绵长的探底进程。

  全称为益海嘉里粮油食物股份有限公司(以下简称:益海嘉里),实践操控者为马来西亚首富郭鹤年宗族。

  自上个世纪80年代进入我国食用油商场以来,益海嘉里简直每一步都踩中了国内粮油变革开展的要害点。先是在深圳蛇口设厂,随后为我国引进了小包装食用油的概念,并在国家将粮油列入外资禁入名单之前,完结全国性的出产布局,终究成为国内粮油范畴绝无仅有的外资存在。

  在企业经营中,依据在农产品和食物加工范畴的优势,树立起了从农副产品到初加工产品再到精深加工产品笔直一体化的开展事务形式。例如,在水稻范畴,在加工出产品牌大米的一起,又将加工的首要副产品稻壳用来发电,并从稻壳灰中提取白炭黑、活性炭等高附加值产品;副产品米糠被用来剥削米糠油,米糠粕可进一步深加工为饲料原材料。

  经过这一“吃干榨净”的精深加工形式,带动农产品加工由“初级”向“精深”改变,使得产业链更长,附加值更高。

  2020年10月15日,成功在深交所创业板上市,融资金额高达139.33亿元,创下了创业板有史以来的最大IPO纪录。彼时,招股书显现,作为粮油范畴的巨无霸,2019年营收高达1707亿元,在A股食物饮料板块高居榜首。

  的主经营务共分为“厨房食物”“饲料原料以及油脂科技”两大部分。其间,厨房食物首要是食用油、大米、面粉、调味品等厨房产品,除了“”品牌之外,公司在厨房食物范畴还有“欧丽薇兰”“胡姬花”“香满园”“海皇”等近百个闻名品牌。

  饲料原料以及油脂科技板块中,饲料原料产品首要包含豆粕、菜粕、米糠、麸皮等产品;油脂科技产品包含脂肪酸、皂粒、甘油、表面活性剂等产品。

  厨房产品中,食用油是金龙鱼榜首大收入来历,收入占比约为45%,商场比例(算计)约为40%,大幅抢先于中粮(比例约为12.5%)和山东鲁花(比例约为11%)等对手。

  大米、面粉产品在营收中占比约为19%,也是公司较为强势的品类。尼尔森数据显现,2019年,包装米商场比例约为18.4%,包装面粉商场占有率约为26.7%,均位居职业榜首位。

  2020年,完结经营收入1949.22亿元,同比增加14.2%,这一金额远远超出贵州茅台(978亿元)、海天味业(228亿元)等“茅指数”上市公司,再考虑到公司在油、米、面范畴抢先的商场位置,成功赢得“油中茅台”的称谓并跻身各大组织出资者的中心财物之列。

  2021年1月,最高股价曾涨至145.51元,总市值高达7861亿元,“油茅”台甫在二级商场更是台甫远扬。

  不过,出资者对的热心很快就遭到了实际的冲击。2021年2月,发布2020年度成绩快报,公司10%的净赢利增速远不及商场预期,公司股价随即见顶回落。2021年第二季度,净赢利同比下滑21.85%,公司股价继续大幅杀跌,总市值缩水超越4000亿元。

  虽然有着纵向一体化布局和产业链深加工才能,全体盈余才能却并不杰出,2020年归纳毛利率仅为12.33%。其间,厨房食物板毛利率为13%,饲料原料及油脂科技毛利率为10.66%。

  毛利率水平越低,毛利率下滑给净赢利所带来的边沿冲击力越大。2021年前三季度,归纳毛利率更是降至8.75%,毛利率同比下滑27.68%。

  作为一家农产品加工企业,原材料本钱占比高达88%,原材料本钱的上涨成为毛利率下滑的“首恶”。2020年下半年以来,大豆、水稻等农产品价格继续上涨,其间大豆期货价格涨幅超越100%,给带来了较大的本钱压力。虽然公司上调了部分产品的价格,但并未彻底掩盖原材料本钱的上涨。

  别的,产品出售结构的改变也是毛赢利下滑要素之一。厨房食物出售分为餐饮途径、零售途径和食物工业途径三部分。其间,零售途径首要对应家庭消费,毛利率相对较高,而餐饮途径首要对应餐饮客户,毛利率相对较低。跟着国内疫情得到有用操控,国内餐饮商场逐渐复苏,毛利率较低的餐饮途径产品的销量占比进步,产品结构改变导致公司厨房食物毛利率进一步下滑。

  值得重视的还有政策性要素。因为粮油米面等产品归于触及民生的刚性产品,在我国CPI权重系统中占比也较高,其产品价格遭到国家严厉管控,企业自身涨价空间有限。而另一方面,为了安稳商场粮价、促进农人增收,现在我国农业主管部门对水稻、小麦等首要农产品规则最低收购价格。

  如此一来,就面临到“方案电与商场煤”相似的对立,原材料价格跟从商场,产品价格却遭到管控,这就成为公司盈余才能缺乏的一个深层次原因。

  这与贵州茅台有着实质的差异。贵州茅台之所以成为“茅台”,实质上就在于国家于上个世纪80年代末放开了对名酒的价格操控,企业具有了产品的自主定价权。而关于短少定价权的来说,成绩增加只能经过规划扩张来进行。

  不过,跟着生活水平的进步,近年来我国居民肉类、乳类等食物消费在饮食中的占比不断进步,人均植物油消费量、人均谷物消费量则呈现逐年下滑的趋势。食用油、谷物类消费量见顶痕迹显着。

  乡村农业部数据显现,2016-2020年,国内食用油消费量分别是3377万吨、3440万吨、3338万吨、3289万吨、3278万吨。

  除厨房产品外,饲料原料及油脂科技事务构成的又一大收入来历,2020年收入占比约为37.19%。不过,虽然头顶“科技”的名号,饲料原料及油脂科技事务毛利率并不高,还不及厨房产品毛利率水平。据招股书发表,2017-2019年,饲料原料毛利率区间约为4.67%-8.13%;油脂科技的毛利率区间约为4.81%-10.06%。

  此外,就饲料原料及油脂科技事务而言,其上游大豆、水稻、小麦等原材料价格相同不行操控。为此,对大豆和棕榈油这两类原材料进行了套期保值来躲避价格动摇危险。2017-2019年,经过套保而继续获利,出资收益金额分别为8.06亿元、4.88亿元和24.54亿元。

  但是,当公司成功登陆创业板之后,套期保值事务却呈现了继续亏本。据2020年年报发表,2020年全年套期保值所带来的丢失高达35.49亿元,仅第四季度亏本就高达19.86亿元。

  在2021年成绩快报中,再次着重“套保大豆相关事务的衍生金融工具发生了一些丢失”,成为公司盈余才能下滑的一个重要要素。其间,半年报数据显现,2021年上半年,期货合约共发生亏本11.51亿元,占到了同期净赢利的38.75%。从三、四季度净赢利下滑起伏上看,下半年期货端亏本金额恐怕会更大。

  虽然股价遭遇到继续下挫,出资者对“油茅”的重视度和出资热心仍旧不减。到2021年底,股东人数现已超越了20万。

  在的一干拥趸中,有着“民间股神”之称的林园最为闻名。wind数据显现,到2021年三季度末,百亿私募林园出资共有四只私募产品进入十大流通股东,算计持有约446万股。

  关于出资的逻辑,林园曾在一次采访中表明,跟嘴巴相关的东西是一个人的基本生活需求,人生无非“吃喝”二字。但凡跟嘴巴相关的是一些快速消费品,对未来比较简单掌握。

  但就的产品来说,其油粮米面产品毛利率却远不如白酒、饮料以及酱油等调味品,产品的民生特点又决议了其价格弹性较弱,公司盈余才能大大遭到限制。因而,比较贵州茅台、海天味业、伊利股份等品牌消费企业,实质上更像是一家食物类加工企业,成绩简单遭到大宗商品价格动摇影响。

  而无论是原材料上涨压力仍是套期保值影响,都阐明自身的护城河并不行广大,这也阐明二级商场对其“油茅”的定位好像过于勉强。

  依据公司规划,未来将要点进军调味品商场,产品触及酱油、火锅底料、复合调味料等产品。

  而早在2017年,就与台湾地区老字号酱油企业丸庄酱油一起出资建造丸庄益海天然酿制酱油项目,可年产16万吨优质酱油,产品包含黑豆酱油、黄豆酱油、豆麦酱油等。2019年,控股子公司丰厨(天津)出资有限公司还与重庆饭巢食物有限公司一起出资建造“丰厨”中心厨房项目,产品触及火锅底料、川味复合调味料以及预制菜等。

  关于来说,进军调味品商场一起具有原材料本钱优势和途径优势。一方面,的豆粕产品自身便是酱油的首要原材料,而一直是海天、李锦记等国内闻名酱油出产企业的食物级豆粕首要供货商。另一方面,酱油、复合调味料等产品在出售途径方面与食用油、包装米面产品存在较大的重合度,未来能够直接依托现有途径网络进行产品投进。

  但一起咱们也需求认识到,的品类扩张并不会是一件简单的事,尤其是对这一巨无霸企业来说,新品创收短时刻对整体营收影响必定较为有限。拿酱油这一调味品最大单品来看,位居职业榜首、第二的海天味业、中炬高新2020年营收分别为228亿元、51亿元,与现在2000亿元的营收彻底不在一个等级。

  别的,海天味业等调味品公司相同对粮油商场凶相毕露。2021年1月,海皇帝品牌“油司令”天猫旗舰店正式上市,方针直指的内地。

  归纳来看,一方面,虽然粮油产品与调味品分属不同的赛道,二者却在原材料、出售途径方面存在较多重合,这是具有的优势;但另一方面,食用油、米面等归于同质化产品,产品出产门槛更低,而酱油、复合调味品产品习惯性消费特点较强,愈加着重口味壁垒和产品风味差异,这是没有树立优势的当地。因而,想要打赢这一场新的“厨房战役”,需求比海天在粮油范畴投入更大的尽力和时刻。

  但关于现已被架上“油茅”之位的而言,“调味品之战”现已是一个不得不讲好的新故事。

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